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收益率曲线倒挂的确可能对黄金利好 但影响或是暂时

2019-03-28 10:13 文 | Margaret 分类:资讯非农

  (非农数据官网)美国国债收益率曲线随美联储转鸽呈现倒挂,这通常被视为经济阑珊的预兆。

  10年期与3个月期美国国债收益率之差上星期五跌至2007年以来最低水平。

  长债收益率跌破短债收益率的事实令出资者感到不安。标普500指数上星期五创下1月以来最大跌幅。

  的确,曩昔七次经济阑珊发作之前收益率曲线都呈现了倒挂,包括大惨淡。但Sunshine Profits的Arkadiusz Sieron指出,尽管收益率曲线倒挂在预报经济阑珊方面相对可靠,但仍会发生一些误报(例如1966年末)。

  此外,由于国际资本活动和量化宽松,如今决定收益率差的根本决定因素与曩昔几十年的决定因素存在重大差异。也就是说,假如没有央行资产购买(日本央行和欧洲央行仍在买入或将到期证券再出资于新债),收益率曲线将走陡,而非预示阑珊。

  但是,最重要的最近收益率曲线倒挂背后的原因。收益率曲线可能会因短期利率高企或长期利率低企而呈现倒挂。从历史上看,当美联储通过进步短期利率——在某一时刻触发经济阑珊——来收紧货币政策时,收益率曲线就会倒挂。

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  美联储在上星期三会议完毕后暗示将在更长时刻内暂停进一步收紧政策(今年可能不会加息),并宣告最早在9月份完毕缩表。美联储此举令商场感到担忧并下调了对未来经济增长的展望。因此,长期利率下降。究竟,假如美联储真能看清局势并且变得愈加鸽派,那么出资者最好从风险资产中脱身,将资金配置到美国国债(或黄金等其它避险资产)。

  换句话说,当美联储进步短期利率以对立通胀时,最近的收益率曲线倒挂并不符合经典事例。这也是为什么Sieron以为收益率曲线已经失去了一些猜测能力的原因。贵金属出资者在出资决策时应考虑到这一点。

  Sieron称,收益率曲线已然倒挂这点很重要,应该会增添对经济阑珊的担忧,短期内这会令黄金获益。不过,这一影响可能是暂时的,由于失业率等其它经济阑珊目标并没有发出警讯,现在就按下惊惧按钮可能还为时过早。

  他指出,以下两种状况的其中之一是真实存在的:

  一是鲍威尔犯了个错误,他想取悦华尔街,但他过于温和,引发了不必要的担忧。当美联储意识到错误时,将会调整态度让商场平静下来。如此一来,对黄金的利好影响就将消失。

  二是美联储知道一些外界不知道的事。假如美联储真的以为经济阑珊即将来临,那么黄金吸引力可能会继续更长时刻。但是,考虑到美国经济的稳健状况,鲍威尔和他的同事更有可能注意到一些可怕的事——但这些事正在美国以外的区域展开,例如欧元区或我国。在这种状况下,黄金仍可能获益于避险需求,但美元升值将约束金价涨幅。

  综上,Sieron以为金价很可能在短期内上涨,今年体现或优于2018年。但在美国经济阑珊发作之前,黄金应该不会走高。现在猜测仍为时过早,因而中期看涨黄金的出资者应当按兵不动,密切重视局势发展。一旦收益率继续倒挂并且其它阑珊目标也亮起红灯,就将改动态度。


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