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鲍尔难为!Fed续升息恐翻转殖利率曲线、敲响衰退警钟

2018-06-12 14:43 文 | Margaret 分类:资讯非农

  (非农数据) —— 美国的殖利率曲线如今已相当平缓,若联准会(Fed)继续升息,曲线可能因此反转,敲响经济衰退的警钟。联邦公开市场委员会(FOMC)即将在本周三(6月13日)公布货币政策会议决策,联准会(Fed)主席鲍尔召开会后记者会时,恐怕得好好解释,为何继续升息不会触发衰退警讯。

  虽然Fed 3月的利率预测点状图,显示央行官员普遍相信,今(2018)年总共要升三次息,但当中有近半数官员认为,次数应该是四次,而自此之后失业率已从4.2%一路下降至3.8%,时间点比央行官员原本预测的年底还要快。不只如此,通膨也在逐步加温中,Fed升息压力加剧。

  不过,殖利率曲线已经非常平缓。美国2年期、10年期公债利差目前收敛到只剩0.4个百分点,创10年低,殖利率曲线濒临反转边缘。

  该曲线上一次反转是在2007年、刚好在全球金融海啸爆发之前,2000年达康泡沫时也曾反转一次。鲍尔若要继续升息,可得向市场好好解释,为何这一次殖利率曲线反转,不是经济衰退的预兆。

  不过,根据高盛经济学家Jan Hatzius的说法,殖利率曲线反转并非导致经济衰退的原因,最多只是Fed试图不让经济过热产生的结果。Fed不能单单只是因为殖利率曲线的变化,就暂缓必要的升息行动。假如升息进度落后、以至于未来得加快紧缩步伐,恐怕会让殖利率曲线反转得更加厉害。

  Fed已有官员对此表达疑虑。圣路易斯联邦储备银行总裁巴拉德(James Bullard)先前曾警告,殖利率曲线可能今(2018)年底或明年初就陷入反转困境,这种短债殖利率高于长债的现象,通常是美国经济即将衰退的前兆。

  巴拉德5月14日在结束“CoinDesk Consensus 2018”虚币会议的演说后对记者表示,今年稍晚或明年初,殖利率曲线的确有反转疑虑,倘若真的发生,对美国经济将是不利恶兆。他希望央行现在就开始关注殖利率曲线的问题,不要等反转后再来补救。

  巴拉德直指,殖利率曲线如今走平的程度,已经多于投资人对全球经济的疑虑,Fed应该是造成此景的元凶。由于殖利率曲线反转的风险罩顶,Fed其实并不需要在通膨还稳定时,将升息步伐调得太快。巴拉德今年并非联邦公开市场委员会(FOMC)的投票成员,但明年就会具备投票权。

  短债(尤其是2年债)殖利率主要反映投资人的升息预期,长债(尤其是10年债)殖利率则受到市场对未来经济、通膨的看法左右。

  在正常情况中,殖利率曲线会趋于陡峭(即长债殖利率高于短债),因为投资长天期公债的人,会要求较高的收益率。假使殖利率曲线转趋平缓,则会被解读为投资人相信Fed将无视长期经济隐忧、继续升息。一旦殖利率曲线反转,即短天期公债的殖利率高于长债,则是经济陷入衰退的警讯。

  报价显示,纽约债市6月11日尾盘时,对联准会(Fed)利率决策较敏感的美国2年期公债殖利率上涨3.3个基点至2.528%,创5月22日新高。

图:美国2年期公债殖利率.jpg

  图:美国2年期公债殖利率

  10年期公债殖利率上涨2.2个基点至2.959%;30年期公债殖利率上涨1.8个基点至3.100%。(注:公债价格与殖利率呈现反向走势。)

图:美国10年期公债殖利率.jpg

  图:美国10年期公债殖利率

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